銀行券商信托三類機構(gòu)鏖戰(zhàn)資產(chǎn)證券化
來源：www.xibujiancai.com 時間：2006-03-17
山雨欲來風(fēng)滿樓。
隨著市場對資產(chǎn)盤活業(yè)務(wù)的增長，銀行、券商與信托三類機構(gòu)的目光都開始盯上資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并將其作為近期業(yè)務(wù)重點。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，近期各種資產(chǎn)證券化項目都在秣馬厲兵，由于其收益穩(wěn)定、規(guī)模龐大，最終會形成吸引大資金的寵兒，因此，三類機構(gòu)對市場的的競爭已經(jīng)開始升溫。
今年發(fā)行規(guī)模超過1000億
國開行即將在近期發(fā)行今年第一期資產(chǎn)支持證券。根據(jù)該行的發(fā)行方案，這期產(chǎn)品分A、B和次級三檔，發(fā)行總額58億元。而在之前推介會上，國開行曾透露，今年可能發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目總額將達到1000億元。
由此業(yè)內(nèi)人士推斷，今年僅銀行的資產(chǎn)證券化項目發(fā)行規(guī)模至少能達到1500億。事實上，我國資產(chǎn)證券化發(fā)展有巨大空間。美國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達7.3萬億美元，超過國債和企業(yè)債，是規(guī)模最大的固定收益產(chǎn)品。
據(jù)悉，我國其他幾家銀行也將在今年推出資產(chǎn)證券化項目，都把資產(chǎn)支持中期票據(jù)作為主要項目。知情人士透露，除四大國有商業(yè)銀行外，包括光大銀行等商業(yè)銀行也都上報了資產(chǎn)支持中期票據(jù)項目。這些項目原定于去年底推出，由于種種原因推遲至今，“首個項目很可能會在5月1日前推出。”
券商也把資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為新業(yè)務(wù)的重點：中金公司即將發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目“中國網(wǎng)通計劃"規(guī)模112億元、東海證券的“南京城建污水處理計劃”、華泰證券操刀的“南通天電銷售資產(chǎn)管理計劃”。據(jù)統(tǒng)計，大多數(shù)創(chuàng)新類券商都會在今年推出資產(chǎn)證券化項目，目前在證監(jiān)會受理的券商資產(chǎn)證券化項目的總額已達到300億元。
信托公司也對資產(chǎn)證券化項目寄予厚望。但相對于證券公司和銀行的熱火朝天，信托公司則低調(diào)許多。迄今為止，信托公司在資產(chǎn)證券化項目中扮演角色較為單一，即發(fā)起人與發(fā)行人的角色。然而，知情人士透露，已有個別信托公司上報了資產(chǎn)證券化項目申請報告。
剛起跑就有先后之分
在爭奪資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，業(yè)界關(guān)注最多的莫過于稅收問題了。有關(guān)部門日前推出了《信貸資產(chǎn)證券化稅收政策通知》，對銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點中的有關(guān)稅收政策問題進行了規(guī)定。分析人士認為，“這使銀行在開展資產(chǎn)證券化項目中搶得先手。”
對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而言，上述稅收細則最大的優(yōu)惠在于免征印花稅，營業(yè)稅和所得稅方面則與現(xiàn)有規(guī)定一致?！锻ㄖ分幸?guī)定，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)將實施資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)信托予受托機構(gòu)時，雙方簽訂的信托合同暫不征收印花稅，受托機構(gòu)委托貸款服務(wù)機構(gòu)管理信貸資產(chǎn)時，雙方簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅。
印花稅的免征很大程度上降低了銀行推行資產(chǎn)證券化項目的交易成本。在國際上，以資產(chǎn)證券化為代表的中介業(yè)務(wù)成為銀行盈利主要來源之一。隨著各方日益重視降低存貸利差在銀行收入中的比重，稅優(yōu)優(yōu)惠的率先推出透露出監(jiān)管部門大力推動銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向國際化方向發(fā)展的決心。
業(yè)內(nèi)人士認為，運作資產(chǎn)證券化的收益率較低，完全是靠數(shù)量取勝，因此，稅收優(yōu)惠是極為重要的。顯然，在相關(guān)政策的“保護”下，銀行資產(chǎn)證券化在起跑線上略勝一籌。而券商行業(yè)開展資產(chǎn)證券化項目的相關(guān)稅收政策遲遲未出臺，只能按照理財產(chǎn)品稅收政策繳稅，這使券商處于被動狀態(tài)。
三方的角色收益不同
作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)鏈上重要參與者和利益分享者，券商和信托公司也順勢而上。據(jù)消息人士透露，券商在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的盈利來源主要有三大塊，即券商作為項目發(fā)起人、資產(chǎn)管理人、承銷商獲取的收入，這三項收入總和約占整個計劃所需資金的3‰。一位創(chuàng)新類券商負責(zé)人稱，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)收入比企業(yè)債簡單，進展順利的話，一年可以做7、8個項目，收入近千萬。
相比之下，信托公司在資產(chǎn)證券化項目中扮演的角色略顯單一，其從中盈利也只是銀行和券商的三分之一。但是，信托公司依然看好其在資產(chǎn)證券化市場的前景：運作標準化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，能夠在降低成本和風(fēng)險的同時，為信托公司帶來較為豐厚和穩(wěn)定的收益。
從前幾只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的銷售情況看，市場反應(yīng)熱烈，多位券商都用“相當(dāng)搶手”來形容銷售的火爆場面?！澳壳?，資產(chǎn)證券化的門檻不算太高，如果申報材料中關(guān)于風(fēng)險控制方面的內(nèi)容能夠成立，監(jiān)管部門就會批準?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。
相比較之下，銀行熱衷于推動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)除了獲得更多服務(wù)費收入外，這也是提高資產(chǎn)負債管理能力的重要手段。有銀行界人士表示：“通過資產(chǎn)證券化的方式就能將大幅提高資產(chǎn)的流動性，降低利率變動風(fēng)險，從而壓低銀行資金成本?！?br> 短期競爭溫和
作為資產(chǎn)證券化運作過程中的重要主體，券商、銀行、信托公司有著共同的戰(zhàn)略追求，即做大資產(chǎn)證券化這塊蛋糕。但是，在具體的戰(zhàn)術(shù)操作中，三家機構(gòu)各有側(cè)重。
去年，國開行和建行分別成功地進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點，以此為契機，多家銀行紛紛跟進，并且謀求創(chuàng)設(shè)除房貸之外的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！澳壳?，不少銀行正在醞釀把票據(jù)和應(yīng)收帳款做成資產(chǎn)證券化品種，特別是前者，成為多家銀行致力的重點?！敝袊y行一位研究員向記者透露。
而券商的重點在于爭取項目。華泰證券的一位負責(zé)人表示，為企業(yè)設(shè)計和承銷資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，利潤豐厚，“目前，我們是廣泛撒網(wǎng)，能爭取多少項目是多少項目。”
信托公司則把規(guī)模放在首要地位?！叭绻鲆?guī)模小的資產(chǎn)證券化項目，扣除各種稅收，信托公司的利潤很小，所以，我們看中的是規(guī)模大的資產(chǎn)證券化項目，只有基數(shù)大，我們才有利可圖?！焙闲磐泄靖笨偨?jīng)賀毅理這樣表示。
一銀行研究員談到，從長遠來看，未來銀行不會只滿足于擔(dān)任擔(dān)保人的角色。而資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)一旦獲準發(fā)行，加上信托公司業(yè)務(wù)的發(fā)展與實力的增長，三者業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生較大交叉，激烈競爭局面也將隨之出現(xiàn)。
銀行最大的優(yōu)勢是資產(chǎn)雄厚，同時擁有遍布全國各地的網(wǎng)點及廣泛的客戶資源；券商的優(yōu)勢則主要體現(xiàn)在與上市公司關(guān)系密切，當(dāng)企業(yè)需要進行資產(chǎn)證券化時，選擇伙伴會更多考慮到券商；券商的內(nèi)部機制靈活，能根據(jù)市場需要及時調(diào)整策略，專業(yè)人才資源充足，銷售經(jīng)驗豐富等也是其他機構(gòu)無與倫比的。此外，有一定的競爭更能活躍市場。
(xintuo摘自《證券時報》)